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富国证券:近5个月产品价格上涨超90%,扩产后这家公司还有望年增20亿收入;...

2021-03-31 09:56:51 fx358财富网
  投资要点:
  1、近5个月产品价格上涨超90%,这家公司项目投产后年增20亿收入;
  2、年复合增长率超17%的稀缺赛道龙头!
  一、广信股份(603599):近5个月产品价格上涨超90%

  投资要点:

  1、近5个月产品价格上涨超90%,这家公司项目投产后年增20亿收入;

  2、年复合增长率超17%的稀缺赛道龙头!

  一、广信股份(603599):近5个月产品价格上涨超90%,3年内年增20亿收入

  (1)逻辑:供给缺口+涨价

  竞争对手停产,阶段性供给缺口显现,公司硝基氯化苯产品受益,近5个月来价格上涨超90%。中国占全球硝基氯化苯产能81.65%,且国内前四大企业合计产能占国内总产能75%。

  2020年12月,国内最大生产企业安徽八一化工危险化学品生产企业安全生产许可证被注销并被责令停止生产经营,对市场供给端造成较大阶段性缺口。硝基氯化苯国内价格自2020年10月中旬以来已上涨超过90%,目前紧缺状况依旧难以缓解。公司具备10万吨/年对、邻硝基氯化苯产能,此轮价格上涨预计将为公司带来较大的利润增量。

  (2)解读:年新增20亿收入

  公司产业链布局完善,形成光气化平台。公司拥有涵盖光气、中间体、原药的各生产环节的化学农药生产一体化产业链,自行供应上游关键中间体,完整的产业链有利于降低成本,特别是在质量保障、新产品开发方面能够掌握主动地位,长期成长性明确。

  1)围绕精细化工中间体,布局杀虫剂、除草剂和杀菌剂产品。公司以广德和东至两个产业基地为中心,依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂多种产品,未来公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局。

  2)公司正在投产对(邻)硝基氯化苯等项目,顺利实施后未来2-3年内将为公司带来每年20亿以上收入增量,3亿左右净利润增量。

  3)公司产品“邻(对)硝基氯化苯”往下游可延伸至农药、医药中间体和染料中间体。以光气和硝基氯化苯为基础,下游可衍生出数百种精细化学品,依托光气产能余量及对(邻)硝基氯化苯二期新增10万吨的投产,将为公司未来进一步发展下游具备更高附加值的系列产品链奠定基础。(国金证券等)

  (3)评价:再上新台阶

  高附加值农药布局+对邻硝基氯化苯产业链纵向延伸,双轮驱动公司业绩上新台阶。

  公司未来将围绕两条主线发展:1)在广德基地加大对高附加值的农药品种布局,如茚虫威、新型杀虫剂等;2)围绕氯碱、对邻硝基氯化苯下游纵向延伸,深化产业链一体化,充分挖掘产业链优势。未来三年,公司有望从当前5亿元利润中枢向10亿元新平台迈进。

  二、华阳国际(002949):年复合增长率超17%的稀缺赛道龙头

  (1)逻辑:高景气行业

  行业高景气有望持续。住建部近期通报《2020年度全国装配式建筑发展情况》,2020年我国新开工装配式建筑6.3亿㎡,同比大幅增长50%(2016-2020年年均复合增长率达53%),占新建建筑面积的比例约为20.5%,大幅完成此前制定的2020年达到15%以上的工作目标,行业持续高景气。

  预计装配式建筑设计行业至2025年市场空间有望达到440亿元,2020-2025年年均复合增长率超17.6%,公司在华南地区头部地产商及装配式公共建筑中市占率较高,近两年借助大客户力量渠道持续快速扩张,后续在广深以外市场市占率有望提升。

  (2)解读:增速亮眼

  新签订单增速亮眼,设计与研发优势赋能,全产业链开拓。预计2020年公司装配式设计订单增速达100%,增长强劲,在全部设计订单中的占比达40%,逐渐成为公司重要增长引擎。

  BIM(建筑信息建模)是将信息技术应用到建筑领域,基于海量数据的可视化、共享性,推动建筑信息化、智慧化,实现产业互联互通,也是智慧城市的基础。

  公司围绕协同设计、BIM技术、项目管理三大方向,逐步打造贯穿建筑全产业链、全生命周期的协同管理平台,通过BIM正向设计,实现效率更高、质量更好,数模一致、图模一致,解决数据源问题,改变数据割裂、点状应用的状态,真正发挥数据的价值。

  先进的设计工具也有望加快公司人效提升速度,中长期公司人均创收及毛利率均有望突破行业天花板。此外,信息化有望降低公司成本中的人工占比和对设计师的依赖程度,提升设计业务的规模效应。(申万宏远等)

  (3)评价:股权激励提升效率

  2021年3月30日,公司发布股票期权激励计划,拟向76名人员合计授予750万份股票期权,占公司总股本3.83%,行权价17.81元/股,其中首批授予624万份,占公司总股本3.18%,预留授予126万份,占公司总股本0.64%。设定业务单元和个人绩效考核目标,充分调动员工积极性保障目标实现。

  激励计划除设定业绩考核目标外,同时设置业务单元层面和个人层面绩效考核目标。激励对象所在业务单元业绩实际目标完成率不低于100%可行权100%,不低于80%但小于100%可行权80%,小于80%可行权0%;激励对象个人绩效考核分值不低于100分可行权100%,不低于80分但小于100分可行权80%,小于80分可行权0%。

  通过设立业绩和绩效考核目标,能够对激励对象形成合理约束,进而提升公司经营效率,保障公司未来经营战略和目标的有效实现。