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山海证券:美债如何撼动金融市场?

2021-03-29 17:55:48 fx358财富网
汇市方面,美债收益率上升一般带动资金回流美元,而美元走强对部分新兴经济体或一些外汇储备不足的国家来说,就容易因资本外流,拖累本币贬值。股市方面我们可抛出公式,叫Gordon股利

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汇市方面,美债收益率上升一般带动资金回流美元,而美元走强对部分新兴经济体或一些外汇储备不足的国家来说,就容易因资本外流,拖累本币贬值。

股市方面我们可抛出公式,叫Gordon股利增长模型。公式是:P=D/ i-g,P为股价,D为未来的股息,i为投资股票的期望报酬率,g为股息的增长率。当无风险利率偏高,i要求的报酬率也会提高,变相是分母变大,P就会受折算影响变小。所以,公式上看到,美债收益率直接影响股票的吸引力。当然,一些股票另作别论,如金融股的部分也会看长短收益率利差。由于短天期利率不变,银行资金成本则不变,但放款利率或投资债券的收益率提高,使得利差收益扩大,反而因此受惠。

商品市场方面,在美债收益率上升时,往往会不利商品价格,因商品逻辑上是无收益资产(除非特别用途下租出)。当持有商品的机会成本提高,资金愿意流入的空间就受限,较不利商品价格,特别是不利工业用途较低的黄金。再者,全球市场商品报价大多以美元计价和结算,若美债收益率本质上有助美元走强,对于其他货币及其他国家来说,商品贵了,需求量也会减少,价格自然相应调整。

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因此,千万不要低估美债收益率的力量,搞不好的话就股灾,骨牌效应大的话就金融危机。

|文章来自ZFX亚太区首席策略分析师 梁启俊Jacob